澳門博彩的完善風暴:博彩法修訂、琴澳一體化、疫情的頻頻

導讀:我們以為,澳門的未來將從《博彩法》修訂和琴澳一體化最先。9月14日澳門特區政府宣布《博彩法》修訂公然諮詢,為期僅45天。我們以為“時間緊迫”,讓市場措手不及。,澳門博彩的完善風暴:博彩法修訂、琴澳一體化、疫情的頻頻, ,      我們以為,澳門的未來將從《博彩法》修訂和琴澳一體化最先。9月14日澳門特區政府宣布《博彩法》修訂公然諮詢,為期僅45天。我們以為“時間緊迫”,讓市場措手不及。加上,牌照的數目及限期也存在“變數和不確定性”,以及引入政府代表到博企,突顯“羈繫從嚴”。整體與市場預期有多處收支,導致9月15日板塊泛起大幅回撤。在此之前,我們多次強調澳門博彩行業已泛起結構性轉變,主要針對高端貴賓營業,以及對於洗錢和資金外流的管控。我們以為這次修訂將導致行業洗牌,但同時也有望藉此新契機,連繫9月5日宣布的橫琴澳門一體化政策,逐漸淡化澳門的財政與民生對博彩行業的依賴,指導澳門經濟從單一產業向多元化過渡,讓澳門經濟可連續生長。我們以為短期來說,在45天諮詢期竣事後,事態會最先晴朗化,板塊或會泛起短暫反彈,可關注金沙中國、銀河娛樂、澳博控股。但耐久來說,我們以為澳門將洗盡鉛華,而博彩板塊對比疫情前已不能同日而語。, ,  澳門《博彩法》修訂突出“時間緊迫、不確定性、羈繫從嚴”,令市場措手不及,而VIP營業或會進一步萎縮。, ,  澳門特區政府在9月14日宣布《博彩法》修訂公然諮詢,文本提出9項重點,包羅:1)謀划娛樂場幸運博彩的批給數目;2)批給限期;3)增添對承批公司羈繫的法定要求;4)僱員保障;5)強化對承批公司、博彩中介人及互助人的審查機制;6)引入政府代表;7)推動非博彩元素的項目;8)社會責任;9)明確刑事責任及行政處罰制度。諮詢期由9月15日最先到10月29日,為期45天,時代將有5場公然諮詢會。我們以為本次公然諮詢提議與市場預期有多處差異,解讀如下:, ,  1)牌照到期或不會先延期,不設“轉批給”:澳門博彩6張謀划牌照現在分為澳博、銀河、永利的“三主牌”以及通過“轉批給”方式衍生出的美高梅、金沙、新濠“三副牌”,6張牌照均將於2022年6月26日到期。此前鑒於疫情影響,市場普遍預期或先延期1-3年再從長計議新牌照事宜。但政府本次公然諮詢僅設置45天的諮詢期,其中針對業內職員的專場定於9月20日,時間異常緊迫。我們以為此舉解釋澳門特區政府欲把牌照事宜早日定下的刻意,並有望在諮詢期竣事後立刻提出新的牌照治理和招標流程,因此,我們以為現有牌照到期或不會先延期。同時,文本提到阻止將謀划權“轉批給”,意思是所有牌照均會以“主牌”方式發放,不再存在“副牌”的說法。, ,  2)新牌照數目和年限或低於預期:市場此前對牌照數目和限期眾說紛紜,但普遍以為跟現在情形靠近或會少量增添。本次公然諮詢並未有明確牌照數目,但政府強調將保持市場規模穩固性(2019年博彩毛收入佔澳門GDP 67%)、保證政府財政稅收(2019年博彩稅孝順澳門財政收入84%)、保證社會民生穩固(2020年底博彩業員工佔澳門就業人口17.23%)。綜上,加上強調不再“轉批給”的情形下,我們以為博彩牌照應不會新增,甚至可能泛起少量削減,而現有謀划不善的博企也有可能被取代;而各博企定位能否融入澳門耐久生長偏向,包羅非博彩元素的比例以及協助橫琴生長等,或將成為重點思量因素。詳細來看,我們在早前的講述提到,澳博控股(00880.HK)在澳門基本穩健;銀河娛樂(00027.HK)作為行業龍頭,未來在新建的物業里將重點生長非博彩營業,加上早年投資橫琴並獲批土地,有望成為踐行琴澳一體化的先行者;金沙中國(01928.HK)對於澳蹊徑氹早期生長影響深遠,加上其中場和非博彩營業為六家博企之首,因此我們以為這三家在牌照競投簡直定性較高;反觀永利的商業模式着重VIP營業,與澳門轉型的耐久目的南轅北轍,牌照或存在變數。此外新牌照年限也在諮詢局限內,現有牌照年限為20年,特區政府示意必須與時俱進,並需在保有政策彈性和市場良性競爭間保證平衡,我們以為新牌照年限或將縮短至10-15年。, ,  3)對博企和中介人增強羈繫:引入政府代表到博企,讓政府在博企的一樣平常運營中增強監視力。我們以為或主要羈繫財政上的風險,包羅派息政策、貸款強度、以及洗錢和資金外流等方面。另外,增強對博彩中介人營業的規管,包羅提高中介人准入門檻,並提防中介人非法集資、非法接受現金或其他款子的存放、及以造孽追債等行為,同時提高博企對旗下VIP營業的羈繫責任。而新增的“非法接受現金或其他款子的存放罪”,更是中介人在9月20日的行業諮詢專場里多次提出的議題。我們以為,以上行動或將進一步限制VIP營業的生長,相符我們一直強調,VIP營業在資金流動繼續受限的情形下或將進一步縮短。今年3月1日,跨境賭錢首次寫進我國的《刑法》,而《反洗錢法修訂草案》的公然徵求意見稿也在6月宣布。,  4)其他羈繫建議也從多維度對博企謀划治理提出了更高要求,包羅:提高博企註冊資源、提高博企中澳門股東的持股比例、博企分紅派息的審批、連續起勁保障內陸員工就業、推動非博彩元素的連續生長,以及提高博企社會責任肩負等。, ,  我們多次強調,澳門博彩行業已泛起結構性轉變,主要針對高端貴賓營業。, ,  這次《博彩法》修訂將導致博彩行業洗牌,但同時也有望藉此新契機,連繫9月5日宣布的橫琴澳門一體化政策,逐漸淡化澳門財政與民生對博彩行業的依賴,指導澳門經濟從單一產業向多元化過渡,讓澳門經濟可連續生長。我們以為短期來說,在45天諮詢期竣事後,事態將最先晴朗化,板塊或會泛起短暫反彈,可關注金沙中國、銀河娛樂、澳博控股。但綜上,耐久來說,我們以為板塊對比疫情前已不能同日而語。, ,  另外,國慶黃金周相近,但澳門疫情頻頻,博彩板塊後續能否迎來時機,我們以為主要看通關政策和客流:, ,  机械解決簽證短期內能否鋪開?澳門與香港何時恢復通關?澳門政府早前預計,“十一黃金周”的遊客平均為天天3萬,與他們在“五一”假期時預計的相若。加上澳博上葡京開幕以及新口岸開通,均有望助力黃金周客流。但屋漏偏逢連夜雨,早前福建疫情的泛起,加上剋日澳門泛起輸入相關個案導致全員核酸檢測和收緊收支境政策等,短期內均對客流發生較大影響。耐久來看,預計在行業洗牌后,在VIP營業將進一步縮短下,中場人流增進帶來的收入能否與之抵消將成為要害。, ,  1)憑證澳門旅遊局數據,今年“五一”假期澳門共接待16.7萬人次遊客,其中內地遊客15.6萬人次,日均入境遊客3.3萬人次,單日最岑嶺為5月1日的4.5萬人次。日均遊客數對比2019年恢復到21.1%,而旅店平均入住率則恢復至2019年的96.6%水平(當中也包羅澳門內陸人的宅旅遊)。但在人流之外,我們以為還需關注遊客類型。疫情以來,遊客“二八定律”結構分化依舊顯著,合家歡遊客雖然眾多,但剛需性遊客才氣對博彩收入做出孝順。“五一”假期博彩流水恢復至50%以上,顯著領先於人流恢復速率,我們以為是剛需博彩客人所致,但該徵象能否連續仍需考察。, ,  2)近期福建發生疫情,福建又是澳門旅遊的第二大客源省(僅次於廣東),我們以為將影響澳門“十一”客流。參考今年春節假期遊客情形,內地訪澳遊客僅8.2萬人次,日均不足1.2萬人次。加上剋日澳門再次泛起輸入相關個案,導致全民核酸檢測以及收支境政策收緊。鑒於相近“十一”假期,我們以為將對客流發生重大影響。, ,  3)澳博控股大型博彩娛樂度假村“上葡京”於7月30日正式開業,配合7月17日開業的葡京人度假村(梁安琪物業,非澳博體內),厚實和新穎的非博彩休閑娛樂設計或能吸引年輕遊客。此外,9月8日粵澳新通道青茂口岸正式開通啟用,該口岸距離拱北口岸不到一公里,24小時通關,有望一定水平上分管拱北口岸客流壓力。, ,  4)但我們以為,若机械辦證重啟,將會是對板塊的主要提振,不外現在仍需守候相關政策。雖然內地遊客自由行已於去年9月尾完全鋪開,但現在內地前往澳門的簽證仍需人工解決,需時5-7天,一定水平上壓制了遊客需求。我們以為,若能重啟机械辦證,將是對板塊的主要提振,但何時恢復机械解決仍需守候相關政策。現在包羅廣東省、北京、上海、浙江省等主要客源地仍未開放机械辦證,但我們也從澳門博彩行業調研中領會到,內地部門區域或有机械辦證重啟的跡象,我們將連續跟蹤開放轉變。, ,  5)我們也以為,澳門何時恢復與香港的通關也是要害。香港“來港易”於9月15日正式推出,內地及澳門的非香港住民可(單邊)免隔離赴港,深圳灣口岸及港珠澳大橋口岸天天各1000個名額。我們以為,部門住在香港的內地人也是高端營業的主要客源,但“來港易”的現實作用或有限,鑒於從香港回內地及澳門仍須舉行14天隔離,但至少仍為三地通關邁出了一步。不外,自澳門剋日泛起確診病例,澳門部門的“回港易”和“來港易”設計已暫停。, ,  耐久來看,周全加速琴澳深度互助區的建設,圍繞琴澳一體化和經濟多元化的政策,逐漸淡化澳門財政與民生對博彩行業的依賴,指導澳門經濟從單一產業向多元化過渡,讓澳門經濟可連續生長,橫琴有望成為“共商共建共管”的絕對前線。, ,  1)《橫琴粵澳深度互助區建設總體方案》的落地,方案明確提出“四大產業”的生長:科技研發和高端製造產業、中醫藥產業、文旅會展商貿產業、現代金融產業。新產業有望為澳門提供新的稅收泉源,同時也提供更多新的就業時機給澳門市民,逐漸淡化澳門的財政與民生對博彩行業的依賴。, ,  2)站在琴澳一體化的角度,我們重申以中場所家歡為主的澳門博彩企業,以及今年和明年有新物業和新旅店開幕的標的將較沾恩。澳博控股(00880.HK)的大型博彩娛樂度假村上葡京剛開業。金沙中國(01928.HK)最新刷新的倫敦人度假村,跟原有的威尼斯人和巴黎人相互輝映,繼續主打中場和非博彩營業,最能迎合澳門轉型。銀河娛樂 (00027.HK)作為行業龍頭,較受港股通投資者迎接,公司預計三期明年上半年開幕,主打會展等非博彩營業。銀河照樣博彩公司中唯一在橫琴有待開發土地,有望實現澳門+橫琴的協同效應。